，相关的上市公司混凝土机械销量断崖式下滑、毛利率持续走低，乃至亏本。本轮工程机械设备复苏是伴跟着职业去杠杆，跟着前史问题的出清，咱们好像听到混凝土机械尤其是泵车复苏的脚步。本文是对多省经销商调研之后，剖析了混凝土产品化率、泵车环保要求、更新等多要素，坚决看好混凝土机械未来三年复苏。

　　混凝土机械曾是盈余最高、生长最快的工程机械产品，而2011年前后，过度的信誉出售致其“深陷泥潭”。混凝土机械曾是工程机械增速最快、盈余才能最强的事务，毛利率高达40%以上，成果了三一、中联光辉的前史，可是，信誉出售不只使产能过剩，还透支未来需求。企业巨额的应收账款坏账预备和不断恶化的盈余才能终究让混凝土机械成为严峻的“前史包袱”。

　　我国产品混凝土职业的开展获益于国家强制方针，因而带动混凝土机械。国家从2003年起接连出台方针和办法制止现场拌和混凝土，大力推广预拌（产品）混凝土和预拌砂浆的运用，而且要求出产预拌混凝土及预拌砂浆的企业有必要悉数运用散装水泥，进一步节省资源、保护环境。混凝土产品化率由2006年的18%添加至2013年的约42%，估量2020年要到达65%。

　　混凝土机械的销量添加与产品混凝土销量添加密切相关，也与固定财物出资增速相关。2006年-2007年混凝土设备职业增速很高，一方面是因为房地产出资加速，另一方面与混凝土产品化率进步有关。2009年后，混凝土机械大幅添加获益于“四万亿”及房地产出资的高添加，尤其是高铁建造（高铁的特色便是桥隧占比高）对混凝土机械尤其是移动灵敏的泵车需求量大增。

　　经过经销商调研完善混凝土设备需求猜测假定。最近咱们调研了湖南、湖北、浙江混凝土设备当地商场占有率超50%的经销商，调研下来坚决温文复苏和更新周期将到来的判别。调研关键包含：三一湖南、湖北、浙江、广东这几省的经销商二手机和法制机都处理完了，江苏、内蒙、山东等省的经销商或许还有。三一公司二手机已处理完，中联（直销）还有库存；泵车十年有必要更新，现在保有量约6万台左右，更新顶峰在2020、2021年；现在国内二手设备租借商场较老练，设备存量较大、供应足够，下一年迸发的或许性不大，可是未来稳步上升是有或许的；部分机型，例如56米泵车三一中联已断货。

　　两种办法测算泵车未来需求：（1）产品混凝土需求应与混凝土设备社会存量存在匹配联系，猜测泵车理论需求则上升至年均4000台左右。(2)假定产品混凝土没有添加，泵车首要是更新需求，2018年更新需求应该在2800台左右、2019年3150台、2020年4100台，增速分别为75%、12%、30%。

　　出资战略：咱们以为未来三年或许持续添加的是泵车，拌和站、拌和车没有前史问题，直承受当年混凝土销量增速和车辆筛选方针影响，因为泵车的出售收入占比和毛利率最高，咱们以为前史问题解决后，成绩将开释弹性，三一、中联将顺次获益，持续强烈推荐三一重工，详见公司系列陈述。

　　混凝土机械中，泵车、拌和车占比最大。混凝土机械首要是指运用机器代替人工把水泥、碎石、水等依照必定配比进行拌和，出产出修建工程等出产活动所需的混凝土的机械设备，混凝土机械首要包含混凝土泵车、混凝土泵（拖泵、车载泵）、混凝土拌和站、混凝土拌和运送车及布料杆等，其间属泵车和拌和车所占比重最大。

　　从前的工程机械“明珠”。混凝土机械曾被称为我国工程机械职业的“明珠”，2008年-2012年，凭仗混凝土机械设备销量的全面迸发，三一重工、中联重科等工程机械设备企业的成绩、市值均创出了前史新高。2011年三一重工归母净赢利高达86.5亿元，而这其间，咱们估量80%的净赢利来自泵车。

　　当年混凝土机械毛利率最高，远超挖机。当年的混凝土机械事务，也是盈余才能最强的事务，2010/2011年，三一重工混凝土机械的毛利率均高达40%以上，而同期挖掘机的毛利率仅30%，中联重科混凝土机械的毛利率也在30%以上。

　　2007年今后获益国内房地产和高铁建造，销量迸发式添加，并逐步完成进口代替。混凝土机械各类设备中，以泵车的添加最为显着。混凝土泵车设备对安稳性、牢靠性要求极高，假如施工进程中,机械出了问题短时刻解决不了,6-8小时就开端凝结，不只直接耽搁施工进度（假如是桥墩这种高要求的施工,一旦施工中段,有必要把整个桥墩炸掉重来），还会危害机器自身。所以2003年之前，混凝土泵车根本被海外品牌独占，德国的普茨麦斯特便是全球混凝土泵车的佼佼者。国内企业竞赛力十分有限，可是，2003年产品混凝土新规出台后，国内企业经过强壮的学习、研发才能，敏捷进步了泵车技能水平，三一重工、中联重科等公司的混凝土泵车在技能逐步追上乃至赶超了普茨麦斯特、施维英等国际巨子。也得益于其时国内如火如荼的基建、房地产出资，国产泵车销量呈现了迸发式添加，销量从2006年的1900台敏捷进步到2011年的12000台，发明了我国的“泵车神话”，成果了三一、中联光辉的前史。

　　在阅历2008-2011年的高添加后，工程机械职业的问题也开端逐步闪现，其间尤以混凝土机械职业最为严峻，2010年后三一、中联竞赛进入白热化。为了抢夺更高的市占率和职业老迈的方位，两家企业加大了信誉出售的杠杆，包含大力开展融资租借、下降按揭出售首付份额等，所以2011年的12000台销量也有虚高的成份（估量实践出售8000-10000万）。加杠杆带来一时的高添加，但本质上是透支了未来需求和盈余，所以2012-2016年这五年逾期还款、财物减值添加、处理二手机亏本给上市公司成绩带来巨大压力。泵车职业到2015年、2016年到达最低点，2017年估量30%的上升。

　　信誉出售成为干流出售方式。信誉出售首要有两种方式，融资租借和按揭出售。融资租借和按揭出售的方式略有不同，但终究的担保或承当回购责任的都是上市公司，因而上市公司在做大出售的一起，财政危险也添加了，而且在经济回落阶段会集迸发。以三一重工为例，2011年的出售收入中，有19%来自融资租借，46%来自银行按揭出售，信誉出售份额高达65%。

　　信誉出售之后，随之而来的是财物减值上升。信誉出售也就没是出售加杠杆，直接成果便是应收账款的高速添加，2010年-2015年，干流工程机械企业的应收账款根本都是逐年递加，应收账款占营收比重挨近乃至超100%，2015年中联重科的应收账款/运营收入占比高达143%，三一重工89.3%，徐工机械108%。中联重科2011年也大搞融资租借事务，长时刻应收账款到达128亿，应收账款在2014年到达最高304亿，2014年算计应收账款+长时刻应收账款近350亿。坏账预备、财物减值也是逐年进步，2014年中联重科财物减值丢失10.3亿元，徐工财物减值丢失6.22亿，三一财物减值丢失6.82亿。

　　2013年开端危险会集迸发，公司对坏账预备充分计提。三一2013年后应收账款坏账计提份额由50%进步到100%，中联一向是五年以上应收账款100%计提坏账预备，徐工也是三年以上应收账款100%计提坏账预备，一向坚持慎重。

　　跟着经济的回落，应收账款回款怠慢，上市公司现金流严峻，财政费用大幅上升。销量大幅下降叠加坏账预备的不断添加，工程机械企业的现金流、净赢利状况急速恶化。三一重工的运营性净现金流从2010年的67亿元下降到2014年的12亿元，而中联重科2014年净现金流更是在2014年到达了-77亿元，并在2015/2016年接连亏本（扣非）。三一2015年财政费用到达13.21亿，中联12.63亿，徐工10.58亿。

　　2012年-2016年工程机械职业用了五年的时刻去杠杆、消化之前信誉出售的负面影响，加之产能过剩，毛利率下降，财政费用和财物减值丢失上升，赢利下降的起伏远超收入下降。

　　咱们先从混凝土机械的下流——产品混凝土职业说起。泵车、拌和车等混凝土机械的销量、景气量与下流混凝土的需求量休戚相关，2006-2011年，混凝土泵车、拌和车、拌和站等之所以能够迸发式添加，和房地产、高铁建造拉动产品混凝土需求量添加密不可分，一起，因为我国混凝土产品化率的不断进步，进一步拉动了泵车、拌和车、拌和站等混凝土机械的出售。2003年10月，出于环保、安全性等方面的考虑，商务部、建造部等多部联合发布《关于期约束止在城市城区现场拌和混凝土的告诉》，尔后各部委又推出了一系列的方针，来鼓舞水泥散装化和混凝土产品化，向欧美等兴旺国家规范看齐。该趋势不只促进了水泥、混凝土职业的规范开展，更是直接带动了泵车、拌和车等混凝土机械的需求。

　　产品混凝土的本质便是把混凝土从曩昔的施工现场拌和分离出来，由专门出产混凝土的公司会集拌和，并以产品的性质向需方供应。混凝土，简称“砼”，广泛运用于土木工程。依照拌和地址的不同，混凝土能够分为在施工现场拌和的现拌混凝土和在拌和站会集拌和再由运送车运送到施工现场的预拌混凝土。施工单位获取预拌混凝土的方法首要为克己或许向专门出产混凝土的公司收买，外购来的预拌混凝土具有必定的产品特色，因而一些预拌混凝土又被称为产品混凝土。

　　混凝土是指用水泥作胶凝资料，砂、石作骨料，与水（可含外加剂）按必定份额合作，经拌和而得的水泥混凝土。混凝土的强度等级依照立方体抗压强度规范值划分为十四个等级，即:C15，C20，C25,C30…C80。

　　泵送服务逐步专业化。混凝土企业的运营方式具有两个特色，1）以销定产、即产即销，混凝土企业依照订单出产，及时送出，产制品不能贮存；2）服务进程与修建施工严密相关。预拌混凝土除了需求出产、运送外，还需施工现场的泵送等服务。跟着职业分工的不断细化，现在多由专业的第三方公司来担任混凝土的运送、泵送。

　　混凝土价格与固定财物出资与水泥价格密切相关。2016年9月以来，因为水泥等原资料价格的持续走高，产品混凝土价格也持续创出新高，在产品混凝土需求量最大的华东地区，C30产品混凝土的价格已达330元/方，创下近两年来的价格新高。

　　强制性方针助力产品混凝土工业开展。产品混凝土相较于现拌混凝土来看，有技能、环保、经济等各方面的优势，因而国家从2003年起接连出台方针和办法制止现场拌和混凝土，大力推广预拌（产品）混凝土和预拌砂浆的运用，而且要求出产预拌混凝土及预拌砂浆的企业有必要悉数运用散装水泥，进一步节省资源、保护环境。

　　技能优势：产品混凝土由专业拌和站拌和而成，各种成分可准确计量，与现拌混凝土比较质量更高，且大规划机械化拌和能大幅进步施工速度。

　　环保优势：产品混凝土彻底运用散装水泥，在质料的贮存、拌和和运送进程中选用封闭和收尘办法，最大极限的削减了拌和混凝土产生的噪音和粉尘污染。

　　经济优势：产品混凝土是一种节能减耗资料,该资料在拌制进程中不只能削减砂、石子等骨料的损耗量,还能掺入磨细的粉煤灰、矿渣等工业废弃物代替水泥,使混凝土本钱的下降。

　　产品化率不断进步。2003年从前，我国混凝土以现场拌和为主，产品化率缺乏10%，故对混凝土泵车、拌和车没有太大的需求。自方针公布以来，国内产品混凝土商场进入快速开展期，产品化率由2006年的18%添加至2013年的约42%。依据商务部的数据，我国的混凝土产品化率在50%左右，2020年要到达65%，比较首要兴旺国家的超越80%、大部分国家超越60%的水平，我国混凝土产品化率还有进步空间，可是增速斜率下降。

　　混凝土设备下流客户首要是拌和站、设备租借商和大型修建公司，这几年泵车销量下降起伏较大，咱们调研的经销商出售的泵车拖泵、拌和车、拌和站出售金额份额大约是1：1：1，最大的运用范畴是房地产，其次是大型基础设施建造。

　　混凝土拌和站是用来会集拌和混凝土的联合设备，其作业的首要原理是以水泥为胶结资料，将砂石、石灰、煤渣等质料进行混合拌和，最终制作成混凝土。常用于混凝土工程量大、工期长、工地会集的大、中型水利、电力、桥梁等工程。

　　现在全国大约有拌和站约33000个，建造拌和站的一般都是混凝土出产企业，有较强的地域性，我国建材（港股上市）、西部建造（A股上市）是现在国内最大的两个混凝土出产企业，不过市占率也都缺乏2%。

　　一个完好的混凝土拌和站一般由钢结构主楼、地仓斗、水泥罐、计量室等十多个部件构成，依据咱们调研了解到，现在建造一个60万方产能混凝土拌和站的设备出资本钱在1800万元左右，一个拌和楼180万左右，因为混凝土拌和站的赢利首要来自于产品混凝土出售，不来自设备租借，所以对设备出资经济效益不灵敏。

　　经过最新调研，咱们大致测算出，当时商场环境下，包含场所、基建费用在内，建造一个60万方产能混凝土拌和站的初始出资出资本钱约1900万元。

　　大型拌和站首要出产企业包含三一、中联、南边路机，三家占商场份额的90%左右，小型拌和站商场相对涣散，这三家大约占50%左右。

　　混凝土拌和运送车是用来运送修建用预拌混凝土的专用货车，其作业原理是，经过取力设备将轿车底盘的动力取出，并驱动液压体系的变量泵，把机械能转化为液压能传给定量马达，马达再驱动减速机，由减速机驱动拌和设备，对混凝土进行拌和。货车上装有圆筒型拌和筒用以运载混合后的混凝土，在运送进程中会始终坚持拌和筒翻滚，以确保所运载的混凝土不会凝结。

　　混凝土拌和车价格显着低于泵车，更新周期为3-5年，现在大约是30%的首付，2-3年还款期。混凝土拌和车依据容量的不同价格不搭档，12方三一底盘潍柴发动机的拌和车约47万左右，出资回收期大约三年左右。

　　因为环保排放对车辆上牌的要求日益严厉，2012年-2014年，混凝土拌和车的出售好于其它混凝土机械产品，年销量仍是维持在4万台以上，2015年大幅下降。2017年拌和车大幅添加，获益于环保要求下，国五代替国四、黄标车筛选。未来混凝土拌和车还将获益于各地管理超载，按车型目录规则三桥车的载重为6方，四桥车的载重为8方，而现在商场上都是配的10-12方的水泥罐，假如未来各地严厉管理超载，12方的罐车将不能上路。可是咱们调研了解，各地执行状况纷歧，现在没有严厉执行。

　　混凝土泵车是运用压力将混凝土沿管道接连运送的机械，由泵体、臂架和运送管组成。混凝土泵车的动力经过动力分动箱将发动机的动力传送给液压泵组或许后桥，液压泵推进活塞带动混凝土泵作业。

　　混凝土泵车依据泵送高度、功率的不同，价格相差较大。28米泵车的价格仅为60万元左右，而50米以上泵车的价格则高于300万元，出资回收期现在大约是4-5年，56米的泵车湖北省泵送价格28元/方，湖南现在23元/方，各地价格不同，可是和前几年差的时分16-18元/方已有上升。2007年今后，高铁和房地产进入出资顶峰期，因为泵车操作灵敏、功率高级特色，曩昔十年有代替拖泵的趋势，一起，泵车壁架长度也从28米向47米、58米延伸，从大城市向三、四线年根本完成了进口品牌代替。

　　30米以上泵车三一、中联大约占了90%左右的商场份额。而30米以下的小泵车在乡村商场需求添加，成为本年的亮点，乡村混凝土灌注正在代替人工。现在30米以下的低端商场首要是一些小企业出产，并不做售后服务，三一中联的产品定位高端，在低端商场价格也没有优势。

　　泵车的开展进程 ：上世纪70年代，我国从日本引进了混凝土拌和车产品技能，混凝土拖泵技能的研发及运用也得到了开展，先后兴起了100多家拖泵出产企业。在我国基建和房地产开展的布景下，泵车得到快速开展，在2011年到达年产万台的规划。在我国混凝土泵车的性能指标、规范种类和产值规划到达国际抢先之时，我国企业积极参与国际并购。从2008年9月28日中联重科收买意大利CIFA开端，在短短的四年里，我国企业已成功地收买了代表混凝土泵车国际水平的德国Putzmeister公司和Schwing公司。德国Schwing公司是国际上研发出第一台混凝土泵车的制造者，而德国Putzmeister公司从前是国际上规划最大、代表国际最高水平混凝土泵车的制造者，意大利CIFA也从前位居国际第三。经过这三次收买，彻底地改变了国际混凝土泵车制造业和商场的格式，我国企业占有了这个职业的主导地位。因为泵车国外商场规划相对安稳，三一中联现在首要定位国内商场，与收买的外资品牌错位竞赛。

　　拖式混凝土泵，简称拖泵，又称地泵，是一种安装在能够拖行的底架上并经过管道进行混凝土泵送施工的现代化修建造备。首要用于现代城市建造、路途、桥梁、机场、电力、动力等户外混凝土施工工程，能够在超高和超远以及特别的混凝土修建工程中发挥作用。

　　优势：拖泵对混凝土的塌落度的要求较低，具有本钱低、环保功率高、运送间隔远和笔直泵送的高度高的优势。针对高层和超高层修建，拖泵和混凝土运送泵的运用广泛而有用，尽管泵送功率相对较低（一般50-80m⊃3;/h），可是因占用空间小，输料管布放可沿楼体上下和水平方向铺开，在针对高楼层时显得更为灵敏机动，便利布设，因而适应才能更强。

　　下风：不能主动行进，有必要铺设管道，在施工预备时刻上较长。所以现在许多拖泵改进成车载泵，添加灵敏性。

　　价格：拖泵一般按压力来，小的13mpa，大的20多mpa，大部分都是18mpa，16mpa的价格大约40多万，这几年价格改变不大。

　　因为设备的特色，混凝土机械的销量添加与预拌混凝土销量添加密切相关，也与固定财物出资增速相关。 其间，2006年-2007年混凝土设备职业增速很高，一方面是基数低，另一方面，与2003年开端城市制止拌和混凝土后，混凝土产品化率进步有关，也与房地产出资加速有关。

　　1）为了应对全球经济危机，我国推出“四万亿”出资方案，尤其是高铁建造（高铁的特色便是桥梁占比高）对混凝土机械尤其是灵敏的泵车需求量大增。

　　2）2010年后房地产出资升温，2010年、2011年房地产出资增速到达28.5%和20.1%，混凝土机械最获益。

　　3）2010、2011放宽付款条件，大大促进单价高的泵车出售。2011年后，房地产出资增速和预拌混凝土出资增速下降，而泵车仍坚持较高添加，与职业竞赛剧烈，下降付款条件有关。

　　4）因为2010-2011年加大信誉出售有关，透支了未来的需求，2012-2016年以消化主机厂和经销商的存货及二手设备为主，2015年新机出售较2011年的职业高点下降了80%。2017年7月1日国五施行，国四二手机也不能上牌，职业出清。

　　咱们从混凝土的销量添加和更新需求两个方面对未来需求进行测算，以为泵车需求未来2-3年有或许回到4000-5000台左右的水平，可是实践上，有许多不确认要素，例如：房地产出资增速？产品混凝土盈余状况？各地管理拌和车超载的执行状况？设备实践的更新时刻？

　　最近咱们调研了湖南、湖北、浙江混凝土设备当地商场占有率超50%的经销商，调研下来坚决温文复苏和更新周期将到来的判别，可是并没有理论测算的那么达观，调研首要的观念如下，有些将作为后边咱们的猜测假定。

　　1、混凝土机械全体本年高添加，各地泵车增速30%-110%不等，拌和车大幅添加，和泵车的出售占比都是30%左右。

　　2、泵车上半年较高添加，与7月1日之后车辆排放要求国五代替国四，国四相对周五价格较低，影响出售，下半年会显着弱于上半年。拌和车未来需求还或许获益于管理超载，即三桥车要求配6方罐，四桥车要求配8方罐，而现在根本配的是10-12方罐，可是各地管理超载方针并没有严厉施行，现在大部分经销商仍是卖的超载车。

　　3、湖南、湖北、浙江、广东这几省经销商的二手机和法制机都处理完了，手上还有一部分租借，财物盘活，或许山东、内蒙、江苏等省当年搞的比较猛，经销商还有二手机。中联是直销，所以库存在公司，估量还有1000多台。

　　4、根本上泵车十年有必要更新，现在保有量约6万台左右，更新顶峰在2020、2021年，现在国内二手设备租借商场较老练，设备存量较大供应足够，下一年迸发的或许性不大，可是未来稳步上升是有或许的。

　　5、各地混凝土拌和站的商混价格差异较大，由砂石价格决议的，竞赛剧烈程度也纷歧样，很难从商混的泵送价格、设备回收期来核算新增需求，首要看各地的混凝土公司的工程量和盈余添加。商混需求50%来自房地产,别的是基建。

　　6、职业正在回暖，本年付款条件很好，全款占30-40%，首付30-40%，现金流好，客户也趋于理性，商场趋于良性，经销商遍及盈余，但不会再容易放松付款条件，取得低质量的添加。

　　混凝土作为首要的修建工程资料，需求添加取决于房地产和基建出资增速。在房屋修建方面，因为土地面积约束，城市中砌筑修建的份额下降很快，高层修建得到很多开展。2014年，我国城市化水平到达54.41%，仍低于兴旺国家70%以上的水平。尽管钢结构的浸透率在逐步进步，可是能够预见，在安全性、本钱等归纳考虑下，混凝土仍将是未来我国修建的最首要方式。别的，房地产出资对混凝土需求影响较大，尽管房地产出资增速康复不到前几年的两位数添加，可是2016年三、四线城市去库存超预期，现在全国房地产库存已降至33个月的新低，仅剩一年的库存，下一年出资有望上升。

　　从大型央企修建订单看下半年到下一年基建、房地产出资需求。除了微观的基建、房地产固定财物出资增速外，咱们还能够微观的企业订单感受到当时基建、房地产出资所带动的需求。我国修建自上一年3月以来，新签订单便大幅添加，2016年全年，我国修建新签订单18612亿元，同比添加22.5%，2017年以来添加势头得以持续，到5月，我国修建新签订单7812亿元，同比添加16.5%。其他几个大型修建央企的状况也是根本如此，我国修建、我邦交建、我国铁建、我国中铁这四大修建央企2017年Q1的新签订单同比增速均超20%。

　　产品混凝土需求的猜测还要看微观和水泥需求，咱们这儿暂时假定2017、2018、2019年产品混凝土产值添加10%、5%、5%。

　　因为泵车单台价值量较大毛利率高，咱们这儿要点猜测泵车未来三年的销量。下表的泵车保有量数据是假定泵车10年更新，用曩昔十年翻滚销量来核算泵车保有量，因为进出口都比较小，假定为0。可是实践上或许超越十年的设备也不会作废，向三四线城市或乡村搬运，一起，因为排放规范的进步，从2017年7月1日开端，排放要求到达国五，国五以下的二手车也不能上牌，因而咱们以为环保方针加速泵车更新，仍是按10年作为核算规范。数据显现，曩昔十年预拌混凝土产值/泵车之比一向在下降，首要是因为2010年之前泵送混凝土以拖泵为主，后来2层楼以下的混凝土浇筑被泵车代替，2010年后泵车保有量的添加速于混凝土的产值添加，可是到2015-2016年这一份额降到3时，已趋于安稳，咱们更保存地取未来三年这一份额为3.3左右。

　　因为2017年泵车仍以消化二手设备为主，新车销量上升仍不显着，理论测算泵车2017年的保有量（曩昔十年）乃至呈现下降，可是2017年混凝土获益出资上升增速略高于上一年，能够看到产品混凝土产值与泵车理论保有量产生背，阐明泵车新机需求或面对6年的销量拐点。咱们保存假定未来2017、2018、2019年产品混凝土产值添加10%、5%、5%，取混凝土产值/泵车=3.3-3.4，猜测泵车理论需求则上升至年均4000台左右，同比2017年翻倍以上。

　　咱们再从泵车更新视点来做个测算，这儿假定到2017年末经销商和三一、中联、徐工的二手混凝土设备现已处理完毕，或用于租借盘活。

　　咱们核算曩昔十年泵车的销量，以为现在泵车保有量大约为6万台，与工程机械协会韩学松名誉会长的猜测也很挨近，他在《2015年首要设备保有量——打破700万台，商场存量仍巨大》文章中测算，到2015年末，混凝土泵车的保有量是6.1-6.6万台，混凝土拌和车的保有量是32.1-34.8万台。假如按10年筛选来，2018年的理论更新需求应该能够到达4000台，到2021年上升到万台，可是咱们保存地假定在2011-2013年搞的以旧换更促销活动中，现已提早更新了30%的设备，那么2018年更新需求应该在2800台左右、2019年3150台、2020年4100台，假定产品混凝土没有添加，新增需求为0，2018年-2010年泵车总需求添加分别为75%、12%、30%。

　　以上仅仅咱们的理论猜测，和上市公司和经销商的猜测仍不彻底相同，现在上市公司和经销商的猜测比咱们还要保存一些，可是，未来几年温文上升趋势是确认的。

　　长达5年的深度调整，让许多企业都挑选或许被迫退出了混凝土机械职业，以徐工为例，2012年，徐工机械跟从三一的脚步，收买德国混凝土巨子施维英，可是因为职业持续不景气，徐工于2015年将施维英股权转让，根本退出混凝土机械职业。而其他像成都主力、湖北五环、湖北旭帆等规划相对小的企业，收入规划下降地更多。依据咱们草根调研了解，2016年，在30米以上混凝土泵车范畴，三一重工和中联重科的算计市占率高达近90%，根本上形成了寡头独占局势，尤其是三一市占率更高，经销商的实力更强。

　　规划缩短，本钱下降。在职业调整期，工程机械公司也经过封闭产线、削减职工人数来缩短规划，对立“寒流”。三一重工2011年职工人数达51287人，2016年减缩到了13760人，产能规划大幅缩小，中联重科、徐工机械因为国企原因，职工人数弹性相对较小，但较顶峰期，人数也下降了不少。还有一些小企业退出工程机械职业。

　　本年挖掘机和轿车起重机在处理完二手机和库存后，出售大幅上升，成绩弹性远超销量添加！而前史问题更严峻的混凝土泵车，销量上升仍比较缓慢，可是经过上面的剖析，咱们以为未来几年需求将温文上升，和本年挖掘机、轿车起重机状况相似，一旦消化完前史遗留问题，成绩将大幅添加。

　　重申一下成绩将开释弹性的理由：1）曩昔几年，泵车职业以处理因逾期被拖回的二手机为主，因而添加了上市公司混凝土事务的亏本；2）上市公司（三一为例）为了支撑经销商，也会给经销商做一些回款的让利，这些行动会导致上市公司毛利率下降和财物减值添加；3）现在泵车的销量尽管没有大幅上升，可是现金流通好，也大改进了上市公司和经销商的运营质量，削减财政费用。

　　经过对混凝土机械职业的剖析，咱们以为未来三年或许持续添加的是泵车，拌和站、拌和车没有前史问题，直承受当年混凝土销量增速和筛选方针影响。因为泵车的出售收入占比和毛利率最高，咱们以为前史问题解决后，成绩将开释弹性，三一、中联将顺次获益，持续强烈推荐三一重工，详见公司系列陈述。